声称收益超0% 地方尝试借债建保障房

　　地方政府正试图用低廉的债市资金解决保障房“资金饥渴症”。

　　5月24日，西安市提出了《2011年全市及市级地方政府债券收支预算草案》，准备将今年获得的9.04亿元地方债券资金中的.52亿元用在保障安居工程。

　　记者根据公开资料粗略统计，截至5月25日，已经有陕西、广西、山西等7个省市明确公布了中央代发地方政府债券中用于保障房的数量，总共约为126.2亿元。另外，今年以来，各地方的平台公司发行企业债，用于保障房项目的资金总共有58.72亿元。

　　“在企业债这一块，用于保障房的资金总量还是低于我们预期。在年初的时候，市场认为由于地方政府在保障房建设方面的资金缺口很大，所以这方面的债券发行量会比较多，但是最后发现反而是其他项目的发行债券更多。”某券商固定收益研究员表示。

　　债券资金比例不足一成

　　记者统计发现，目前能给保障房提供债券资金的主要有两个渠道，一是中央代地方发行的债券；二是地方平台公司发行的企业债。

　　在已经明确公布中央代发地方政府债券中用于保障房数量的省份当中，以中西部省份的力度最大，例如，今年广西获得的中央代发地方政府债券额度为60亿元，其中，自治区本级安排0亿元，转贷各市0亿元。在自治区的资金中，共有26亿元将用于保障房。

　　而陕西省获得的额度是68亿元，陕西省财政厅决定拟分配省级0.2亿元，全部用于保障性安居工程建设。

　　在地市级的获得的债券资金中，以西安为例，其将.52亿元用在保障房领域，占获得的债券资金9%。

　　倘若陕西其他各地市也按照该比例将债券资金配置保障房投向，那么地市级用于保障房的债券资金总量为14.7亿元。而此前陕西省方面测算其在保障房方面的资金需求在750亿元左右，那么债券资金的投入占比为6%。

　　企业债也是另一个资金来源。

　　记者统计发现，今年以来，共有11乐国资债、11赣城债、11路桥公投债等8只企业债券的募集资金投向涉及到保障房领域，总共为58.72亿元。从发行的主体来看，绝大部分都是中西部地区的地市级融资平台公司。

　　“虽然今年上半年企业债的发行量相当大，但就投向保障房的资金而言，还是远远低于预期的。”中国银行间市场交易商协会一人士也认为。

　　至于个中的原因，该人士认为，从资金需求的角度来看，在信贷紧缩背景下，地方政府在基础设施等方面对债券资金需求很大也很紧迫，这些因素对保证保障房的资金未必是个好事情。

　　其次，从机构投资者的角度来看，也会对以往熟悉的项目更为青睐，因为他们觉得风险更为可控，而现在保障房整个链条的很多环节的细则依然不是很完善，未来的风险还很难预料。

　　成本7.75%与收益0.5%

　　融资成本低以及期限相对较长，是债券资金相对于信托等渠道的优势。

　　统计数据显示，以企业债为例，在融资成本方面，相较于信托产品动辄9%-10%的融资成本，债券资本的成本普遍都比较低，利率从5.24%-7.75%不等。

　　以最高者11抚州债为例，该债券为7年期固定利率债券，债券评级为AA，发行人的主体评级为AA-，前5年票面年利率为7.75%，这一利率水平仅比同期的贷款利率水平高出20.15%。而在存续期限上，这些债券普遍以6年、7年为主，而信托产品则基本是以1-2年期限为主。

　　至于介入的模式，记者发现，在这些企业债投向的保障房项目类型中，主要是以棚户区改造、统建还房等类型为主，这一类项目要么和商业地产捆绑、要么背后有着一级土地开发整理内容，很少项目涉及到公租房或者廉租房项目。

　　以11赣城债为例，其有16 亿元的债券资金用于赣州开发区农民返迁房项目，赣州开发区属于省级开发区，目前正在申报国家级开发区。赣州城投集团的测算，预计本项目经济内部收益率（EIRR）为0.42%，经济净现值（EPV）为61，098万元。

　　上述债券研究员表示，首先债券项目的信息披露应该更加透明，很多项目都只是笼统的介绍项目的基本情况，对于盈利状况，如何保证每年的利息偿还，并不是特别清楚。